（原标题：从财报看高端白酒，“茅五泸”的稀缺性究竟是什么？）

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$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$$泸州老窖(SZ000568)$

文：向善财经 作者：刘能

如果说消费领域哪个赛道能够稳定增长，那么一定是高端白酒。因为高端白酒始终是稀缺的。

2022年整个白酒行业产量累计671万吨，高端白酒产量也就在40万吨左右，如果单看前三名，茅台年产5万多吨、五粮液 3万多吨、泸州老窖产量4万吨，加起来不到高端酒总产量的一半。

市场对高端白酒的需求，也仍在实打实地增长。

作为高端白酒市场的代表，茅台、五粮液、泸州老窖过去一年的情况究竟怎么样？高端白酒市场接下来会怎么发展？我们试图从财报中的盈利能力、增长预期、终端动销以及周转等几个维度抽丝剥茧，来窥探一番。

//茅五泸财报分析：高端化放量是基调，营收利润增长是看点

首先说结论，从三家的财报来看，白酒行业结构性供需失衡仍然是主要矛盾，高端市场仍然存在机会。

从营收增长来看，茅五泸常年保持两位数以上的增幅。

2022年，五粮液营收增长11.7%、茅台增长16.5%泸州老窖增长21.7%，泸州老窖复合增长更是在30%左右。这说明，高端白酒市场的增长空间还有很大。

市场对茅台、五粮液的需求在稳定增长，替代增长逻辑下，泸州老窖的中高端放量效果也很明显。

盈利能力；茅台一骑绝尘，泸州老窖追平五粮液，但规模仍然不及。

从财报表现来看，泸州老窖追赶五粮液，盈利能力追上来了，但规模和市值还差得远。

从利润增长来看，五粮液净利润279亿，同比增长14%，贵州茅台净利润达到恐怖的627亿，增长19.5%，泸州老窖104亿，同比增长31%。泸州老窖市值3000亿，五粮液6000亿，估值差得挺多，但品牌和盈利能力的差距在缩小。